作为全国最大的独立商品焦和炼焦煤生产商之一，美锦能源近年来似乎将精力完全放在了氢能和新能源汽车布局方面。按道理，一手握有传统能源牌，另一手持有氢能牌，这家公司业绩和股价应该会有不错的表现。

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但事实是，这家企业因煤价一直下跌，传统主业利润持续下滑。而且，布局的新业务在短期内也很难成为业绩新增长点。

6月12日，美锦能源收到了深交所的年报问询函。问询函涉及减值准备、控股股东高比例质押、子公司飞驰汽车等十大问题。受此消息影响，美锦能源股价6月13日和14日接连下滑，累计跌幅超8%。截至14日收盘，股价报6.65元/股，总市值287.7亿。

根据问询函，最吸引投资者的是控股股东美锦集团的高比例质押问题。

深交所指出，年报中，控股股东美锦能源集团持有公司16.58亿股股份，占公司总股本的38.33%，其中质押股数为16.49亿股，占持有股份数量的99.42%。记者也注意到，截至5月12日美锦能源公告，美锦集团累计质押股数为16.37亿股，占其所持股份比例的98.71%。

高比例质押或与氢能布局有关

针对高比例质押，监管部门要求上市公司说明：其一，高比例质押的原因及必要性，以及会对公司生产经营产生不利影响。其二，请说明控股股东未来半年和一年内分别到期的质押股份累计数量、对应融资余额等，并结合控股股东财务数据、可利用融资渠道说明其资金偿付能力，是否存在平仓风险？其三，请核实说明控股股东是否存在通过非经营性资金占用、违规担保、关联交易等侵害上市公司利益的情况。

有业内人士在接受《国际金融报》记者采访时分析道，“美锦能源控股股东如此高比例质押，可能的原因在于，一是存在通过高位套现，低位再接回去的情况。二是主业传统焦煤产业盈利难，通过质押股份套现后去广州、上海等地拿地，投资氢能产业园等新项目。”

公开信息显示，美锦能源作为翼迅创能股东之一，在上海青浦工业园氢能示范区等长三角战略要地的确有参与投资，还在嘉兴、青岛、广州、云浮等地投资氢能。根据2019年的消息，仅在嘉兴市秀洲区投资建设美锦氢能汽车产业园，总体规划用地高达2000亩，预计总投资100亿元。除了嘉兴所在的长三角地区，美锦能源近年来在大湾区、环渤海等全国重点区域都做了氢能产业化落地的项目。

就在今年3月份，美锦能源还通过深交所互动易表示，其持有国鸿氢能科技（嘉兴）股份有限公司4.56%的股权。后者是一家研产和销售氢燃料电池电堆及系统集成的企业，原为巴拉德“代工厂”，目前正在冲刺香港联交所上市。就在6月13日，三年累计亏损12亿的国鸿氢能再次更新招股书寻求港股上市。据不完全统计，国鸿氢能融资金额已超9亿元。根据招股书，公司计划在国内多地兴建新产能，包括嘉兴、广州、重庆、鄂尔多斯等地。据披露，2023-2025年，国鸿氢能预计扩产所需的资本开支约为14.5亿元，这意味着美锦能源还要持续“输血”。

此外，深交所对美锦能源将募集资金变更募投项目的情况进行了问询。公告称，美锦能源公司于2022年4月发行可转换公司债券，实际募集资金净额为35.57亿元。但公司分别于2022年9月、2023年2月披露公告称，拟将募投项目“氢燃料电池动力系统及氢燃料商用车零部件生产项目（一期一阶段）”部分募集资金变更为投资“美锦氢能总部基地一期”和“滦州美锦新能源有限公司14,000Nm³/h焦炉煤气制氢项目”，拟调整“美锦氢能总部基地一期”部分建设内容及投资金额。

交易所要求公司说明募集资金到账后较短时间即变更募投项目的原因、是否具备合理性及必要性。此外，还要求说明项目可行性是否会发生重大不利等变化。

根据年报，2022年美锦能源的营业收入构成为：炼焦行业占比97.25%，其他行业占比2.75%。由此可见，氢能布局和新能源汽车都是美锦能源布局的新增长点。

不过，美锦能源布局的子公司飞驰汽车业绩并不好。根据问询函，飞驰汽车去年实现营业收入6.77亿元，实现净利润-0.88亿元，由盈转亏，合并形成的商誉账面余额0.67亿元，本期未计提减值。

深交所要求公司结合业务开展情况，产品价格、原材料等成本、主要客户、在手订单变动情况，说明新能源汽车业务毛利率水平及变化趋势是否与同行业可比公司存在较大差异，飞驰汽车净利润连续下滑且本期由盈转亏原因及合理性。还要求公司说明其新能源汽车业务是否高度依赖补贴收入，以及业绩下滑亏损后未计提商誉减值的合理性。

2022年年报中，美锦能源称，公司积极探索氢能产业链创新发展模式，完善氢能产业链布局，目前已建成并投入运营的加氢站合计17座。其氢能业务的主要产品为氢燃料电池商用车，公司拥有两个整车生产企业，飞驰汽车和青岛美锦，这两个企业拥有各自独立的商用车整车生产资质，合计年产能力为1万台。不过，两个整车厂2022年销售量达741台，较2021年的601台有所提升，按道理，销量提升业绩会增长，但是飞驰汽车却由盈转亏。

主业利润持续下滑

年报显示，2022年美锦能源实现营业收入246亿元，同比增长15.18%；净利润22.09亿元，同比下滑13.05%，毛利率为21.26%，同比下降8.99个百分点。公司称，主要是因为报告期内原料煤价格高位运行导致公司采购成本大幅上涨，同时LNG、乙二醇等化产品投产，产销量增加致成本增加。

对此，深交所在年报问询函中要求，其一，请结合原料煤价格走势、LNG和乙二醇等化产品投产等影响，量化分析对公司生产成本和毛利率影响，并说明毛利率与同行业可比公司是否存在较大差异及原因。其二，结合各地区业务类型、原材料成本、产品价格等，说明不同地区毛利率差异较大且变动趋势不一致的原因及合理性。比如，西北地区毛利率为63.04%，华南地区毛利率为7.96%，华中地区毛利率下降了36个百分点，西北地区毛利率却增长了3个百分点。

今年一季报美锦能源业绩持续下滑。数据显示，报告期公司营业收入53.38亿元，同比下降13.65%；归属于上市公司股东的净利润4.02亿元，同比下降40.52%。

值得注意的是，美锦能源拟委托控股股东美锦能源集团的控股子公司美锦矿业对公司下属子公司汾西太岳、东于煤业、锦富煤业的煤矿进行管理，因从之前的托管经营方式转变为自主经营方式，行使办矿主体企业安全监管责任力度加大，委托管理费用由2.5元/吨上调至3.5元/吨。受托管理标的均为上市公司从美锦能源集团处收购所得。

对此，深交所要求公司说明在自主经营方式下进行委托管理的必要性、合理性，委托管理费用上调的原因及合理性，委托管理费用定价标准及公允性，是否存在向控股股东输送利益情形。

问询函还提到，公司报告期内投资活动现金流出113.70亿元，同比增加262.86%，货币资金期末余额48.19亿元，同比增加223.24%，交易性金融资产期末余额20.86亿元，期初余额为0，主要为结构性存款及理财产品；短期借款期末余额5亿元，长期借款期末余额6.17亿，本期利息收入0.51亿元，利息支出3.69亿元。要求说明投资活动现金流出的具体投资内容，投资时间或项目建设期限，交易对手方是否关联方，是否履行审议程序及信息披露义务，是否存在资金占用情形，对外投资金额增幅较大的原因。

此外，美锦能源于今年2月表示，其发行GDR并在瑞士证券交易所上市已获得瑞士证券交易所监管局附条件批准。